桃江四中78名患结核学生报名高考 能否顺利体检？

二季度市场经历了大幅波动，4月初，受到美国关税政策的冲击，市场在短期内出现了大幅回撤，但很快重新进入上涨趋势，截至6月底，绝大部分宽基指数不仅收回季度初的回撤，而且实现当季度的稳定上涨。从结构上看，相比一季度，指数表现相对均衡，无论大盘或小盘均有一定表现，包括红利指数也相比年初的疲软表现有所改善。

??值得注意的是，美国的关税政策同时冲击了全球的主要市场，而大部分主流市场也均在随后的时间里面实现上涨，并纷纷反超季度初的点位。这种大范围的一致性，显示出背后具有某种更为宏观的力量在起作用。结合全球（包括中国）的汇率、债券等市场来看，资本似乎在全球范围内进行地缘的重定价，资本市场的“美国例外论”似乎被更加多元的投资策略所取代。中国市场，无论是内地还是香港市场所标的的中国优质资产也在被重新评估，而且看起来这个趋势尚未结束。

??我们因此高度重视在中国市场上具备强大造血能力（或者潜力）的企业。这些企业并不局限在某个或者某几个行业中。考虑到中国的产业结构升级是方方面面的，我们因此更加关注在不同领域中，优秀的企业所具备的可持续的竞争优势，即随着投资驱动的经济增长模式结束后，企业需要有能力以较小的资本支出就能构筑自身的壁垒，实现效率的提升，最终在财务数据上实现（或预期实现）高含量的自由现金流。

??此外，我们也注意到，随着经济长时间的调整，一些行业也逐步进入供给出清、景气筑底的局面。尽管从宏观层面看，这样的领域尚不多，但是其在经济中的占比正在提升。无论是实体领域，还是金融领域，都正在实现一个大的周期蜕变。从周期投资的视角，我们也更加关注那些景气度正在触底的领域，而且这些领域里面的佼佼者经过这一轮洗礼，也更有希望巩固其竞争优势，实现稳定的造血能力。

??另外，我们同样看到在新的技术进步领域中，中国的一些企业同样具备全球一线的竞争实力。考虑到技术进步兼具巨大想象力与不可预测的风险，我们相对谨慎地选择商业模式相对清晰的领域，并挑选其中市场竞争优势较强以及估值相对合理的标的作为组合中平衡风格的投资方向。

??当然，我们也需要看到，宏观层面，我们内需所面临的不确定性依然没有消失，并且可能拖累经济各方面的表现。过低的通胀水平并未得到全面的改善，广大的制造业也因此依然面临一定的盈利压力。外需方面，全球贸易格局很难回到以前稳定可预期的状态，企业主体不得不为随时可发生的不确定性进行重新的布局，这既会降低企业的决策效率，也不利于国内需求的修复。因此，资本市场未来依然是在风险和机会之间曲折前行。

??总的来看，我们认为，在市场不确定性依然较大的情况下，关注企业经营的稳健性、可持续性以及组合的安全边际尤其重要。我们将继续坚持价值导向，重点关注企业的现金流造血能力，而非押注于某个具体的行业或者赛道。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)

二季度市场经历了大幅波动，4月初，受到美国关税政策的冲击，市场在短期内出现了大幅回撤，但很快重新进入上涨趋势，截至6月底，绝大部分宽基指数不仅收回季度初的回撤，而且实现当季度的稳定上涨。从结构上看，相比一季度，指数表现相对均衡，无论大盘或小盘均有一定表现，包括红利指数也相比年初的疲软表现有所改善。

??值得注意的是，美国的关税政策同时冲击了全球的主要市场，而大部分主流市场也均在随后的时间里面实现上涨，并纷纷反超季度初的点位。这种大范围的一致性，显示出背后具有某种更为宏观的力量在起作用。结合全球（包括中国）的汇率、债券等市场来看，资本似乎在全球范围内进行地缘的重定价，资本市场的“美国例外论”似乎被更加多元的投资策略所取代。中国市场，无论是内地还是香港市场所标的的中国优质资产也在被重新评估，而且看起来这个趋势尚未结束。

??我们因此高度重视在中国市场上具备强大造血能力（或者潜力）的企业。这些企业并不局限在某个或者某几个行业中。考虑到中国的产业结构升级是方方面面的，我们因此更加关注在不同领域中，优秀的企业所具备的可持续的竞争优势，即随着投资驱动的经济增长模式结束后，企业需要有能力以较小的资本支出就能构筑自身的壁垒，实现效率的提升，最终在财务数据上实现（或预期实现）高含量的自由现金流。

??此外，我们也注意到，随着经济长时间的调整，一些行业也逐步进入供给出清、景气筑底的局面。尽管从宏观层面看，这样的领域尚不多，但是其在经济中的占比正在提升。无论是实体领域，还是金融领域，都正在实现一个大的周期蜕变。从周期投资的视角，我们也更加关注那些景气度正在触底的领域，而且这些领域里面的佼佼者经过这一轮洗礼，也更有希望巩固其竞争优势，实现稳定的造血能力。

??另外，我们同样看到在新的技术进步领域中，中国的一些企业同样具备全球一线的竞争实力。考虑到技术进步兼具巨大想象力与不可预测的风险，我们相对谨慎地选择商业模式相对清晰的领域，并挑选其中市场竞争优势较强以及估值相对合理的标的作为组合中平衡风格的投资方向。

??当然，我们也需要看到，宏观层面，我们内需所面临的不确定性依然没有消失，并且可能拖累经济各方面的表现。过低的通胀水平并未得到全面的改善，广大的制造业也因此依然面临一定的盈利压力。外需方面，全球贸易格局很难回到以前稳定可预期的状态，企业主体不得不为随时可发生的不确定性进行重新的布局，这既会降低企业的决策效率，也不利于国内需求的修复。因此，资本市场未来依然是在风险和机会之间曲折前行。

??总的来看，我们认为，在市场不确定性依然较大的情况下，关注企业经营的稳健性、可持续性以及组合的安全边际尤其重要。我们将继续坚持价值导向，重点关注企业的现金流造血能力，而非押注于某个具体的行业或者赛道。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)

二季度市场经历了大幅波动，4月初，受到美国关税政策的冲击，市场在短期内出现了大幅回撤，但很快重新进入上涨趋势，截至6月底，绝大部分宽基指数不仅收回季度初的回撤，而且实现当季度的稳定上涨。从结构上看，相比一季度，指数表现相对均衡，无论大盘或小盘均有一定表现，包括红利指数也相比年初的疲软表现有所改善。

??值得注意的是，美国的关税政策同时冲击了全球的主要市场，而大部分主流市场也均在随后的时间里面实现上涨，并纷纷反超季度初的点位。这种大范围的一致性，显示出背后具有某种更为宏观的力量在起作用。结合全球（包括中国）的汇率、债券等市场来看，资本似乎在全球范围内进行地缘的重定价，资本市场的“美国例外论”似乎被更加多元的投资策略所取代。中国市场，无论是内地还是香港市场所标的的中国优质资产也在被重新评估，而且看起来这个趋势尚未结束。

??我们因此高度重视在中国市场上具备强大造血能力（或者潜力）的企业。这些企业并不局限在某个或者某几个行业中。考虑到中国的产业结构升级是方方面面的，我们因此更加关注在不同领域中，优秀的企业所具备的可持续的竞争优势，即随着投资驱动的经济增长模式结束后，企业需要有能力以较小的资本支出就能构筑自身的壁垒，实现效率的提升，最终在财务数据上实现（或预期实现）高含量的自由现金流。

??此外，我们也注意到，随着经济长时间的调整，一些行业也逐步进入供给出清、景气筑底的局面。尽管从宏观层面看，这样的领域尚不多，但是其在经济中的占比正在提升。无论是实体领域，还是金融领域，都正在实现一个大的周期蜕变。从周期投资的视角，我们也更加关注那些景气度正在触底的领域，而且这些领域里面的佼佼者经过这一轮洗礼，也更有希望巩固其竞争优势，实现稳定的造血能力。

??另外，我们同样看到在新的技术进步领域中，中国的一些企业同样具备全球一线的竞争实力。考虑到技术进步兼具巨大想象力与不可预测的风险，我们相对谨慎地选择商业模式相对清晰的领域，并挑选其中市场竞争优势较强以及估值相对合理的标的作为组合中平衡风格的投资方向。

??当然，我们也需要看到，宏观层面，我们内需所面临的不确定性依然没有消失，并且可能拖累经济各方面的表现。过低的通胀水平并未得到全面的改善，广大的制造业也因此依然面临一定的盈利压力。外需方面，全球贸易格局很难回到以前稳定可预期的状态，企业主体不得不为随时可发生的不确定性进行重新的布局，这既会降低企业的决策效率，也不利于国内需求的修复。因此，资本市场未来依然是在风险和机会之间曲折前行。

??总的来看，我们认为，在市场不确定性依然较大的情况下，关注企业经营的稳健性、可持续性以及组合的安全边际尤其重要。我们将继续坚持价值导向，重点关注企业的现金流造血能力，而非押注于某个具体的行业或者赛道。(来源：中欧价值发现混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)