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2025年二季度初，受美国“对等关税”影响，全球金融市场波动加剧，申万医药指数同步调整。但后续在创新药产业链持续催化推动下，申万医药指数本季度上涨4.95%，跑赢同期沪深300指数1.25%的涨幅。细分板块趋势延续了一季度的格局，受益于国内创新药企业临床进展及对外授权活动的持续推进，创新药产业链整体领涨，其中化学制药板块涨幅居前，上涨13.4%。中药、医疗器械等板块表现相对落后。

??政策环境方面，国内政策保持稳定，第十一批国家药品集采框架延续，具体规则细节有望优化。投融资方面，港股医药IPO活动增多，科创板“第五套标准”重启预期升温，国内创新药融资渠道有望改善。创新药领域，双抗、ADC等前沿技术管线持续推进；国内企业与海外跨国药企就多个品种达成授权合作协议，首付款及交易总金额再创新高；国内创新药海外临床数据逐步披露，数据趋势与国内一致，显示临床研究质量可靠，国产创新药国际化能力提升。医疗器械方面，国内医疗设备招投标数据稳定回暖。基于长期价值投资框架，综合考虑企业盈利周期、历史估值水平及经营趋势，我们保持对创新药械产业链、OTC、消费医疗等领域的重点配置。

??展望三季度，创新药领域，看好全球合作深化与重要临床数据披露预期。国内企业在ADC、双抗、多肽等领域的竞争力逐步获得全球认可，已成为跨国药企管线布局的重要伙伴，后续仍有多个品种存在海外授权预期。被跨国药企引进的国产品种在全球多适应症开发持续开展，相关海外临床数据将逐步展示。国内政策层面持续优化，如《支持创新药高质量发展的若干措施》的出台，支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制；投融资渠道的疏通有望进一步支持创新药企业发展。消费医疗板块的结构性机会有望延续，医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升，终端需求预计随经济复苏增长。家用医疗设备在人口老龄化趋势下需求将稳步增长。医疗设备板块复苏趋势有望延续，虽然招标数据回升传导至企业财务报表仍需时间，但设备国产替代及行业长期复苏前景值得关注。(来源：中欧医疗创新股票型证券投资基金
2025年第2季度报告)