冯德伦晒自己与吴彦祖谢霆锋的旧照 喊话吴彦祖小鲜肉

本基金旨在寻找核心竞争力显著，长期增长空间较大的优质企业，通过深度研究企业基本面，以中长期视角挑选个股，力争为持有人获取长期超额回报。

??2025年二季度，全球的资本市场在美国的贸易关税战中迎来开局，无可避免的都在四月初经历了大幅回调。短期冲击后，后续在各方的理性、积极争取下，关税政策暂时回归正常，资本市场也回归理性。二季度A股最终实现平稳上涨，上证指数上涨3.26%，沪深300指数上涨1.25%。二季度结构分化更加显著，由于关税政策的不确定性，防守方向中的银行板块超额收益明显；海外地缘政治格局不稳，印巴、以伊等冲突不断，国防军工方向也有极强的超额收益；同时医药有诸多海外大单落地，创新药迎来大发展；海外算力方向的超额收益也非常显著，主要原因是推理侧需求大爆发推动26年相关公司盈利预测上调；同时消费领域还有很多自下而上的强势标的；总体而言，权益市场表现稳健，但结构分化极大。

??行业层面来看，我们持续关注智能驾驶和人形机器人作为AI垂类应用的落地情况，这类physical?AI(改变物理世界的AI)将实现AI与人类生活的有机融合，AI将不只是会思考会分析的大脑，还将会劳动、会作业；作为人类劳动力的有效替代，他们在未来有极其广阔的市场空间。作为投研从业者感到幸运的是，在这一领域，国内外优质企业的技术代差并不显著，各有优劣，这些领域诞生的将是有全球影响力级别的企业。除了AI发展的高景气度之外，很多行业的格局在朝着有利于头部份额提升的方向演变，企业之间的差距可能在未来一段时间加速扩大，我们要去挖掘那些更愿意积极进取、自我迭代的优秀公司，并配合产业链调研和财务报表去验证。考虑到宏观政策的转向，我们也会积极关注一些前期经营受宏观整体影响较大，在政策托底以后有望走出困境的公司。

??组合在配置上，延续过往的特色，依然重点关注汽车方向标的。回顾下来，过去半年，汽车产业的变化逐渐开启下一个时代的序幕，部分企业交出了非常优秀的答卷，为进入淘汰赛打下了夯实的基础，这些企业也逐渐获得了资本市场的认可。我们也必须看到，行业的竞争在加剧，每一家企业都不愿意放弃机会，因此行业整体贝塔有所减弱，必须更加注重选股，需要不断提升对企业竞争能力的认知和理解，挑选出能够突出重围跑出来的公司。在聚焦汽车行业的同时，我们也通过跟踪了解发现，海外算力的需求依然保持极高的景气度，不少海外云厂商提高了资本开支的预算，相关公司的利润增长较高，同时估值便宜，因此我们增加了这部分品种的配置。个股上的调整主要围绕业绩和估值的性价比展开，针对部分业绩趋势有所下行，或者估值缺乏性价比的品种，我们进行了减仓，并增持了业绩趋势较好的品种。组合的重点关注方向聚焦在智能驾驶、人形机器人、AI算力、格局好的优质企业等方向。

??我们认为，当下已经开启宏观政策的转向，在流动性宽松和基本面向上的共振环境下，我们对权益市场保持积极的态度。我们会遵循基金契约，加强对优质企业的挖掘，力争实现更好的回报。(来源：中欧内需成长混合型证券投资基金
2025年第2季度报告)