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二季度A股市场整体呈现宽幅震荡走势，结构性机会与宏观扰动交织，恒生沪深港汽车主题指数下跌4.68%。分阶段来看，4月初因中美对等关税扰动，市场明显承压；4月中旬至5月中旬内需政策发力与中美谈判缓和带动指数反弹；5月下旬，市场担忧中国汽车市场“价格战”，汽车板块开始下跌。

??4月7日-9日，受到美国加征“对等关税”、中方宣布反制的影响，全球市场大幅震荡，市场担忧汽车零部件公司美国收入敞口将大幅受损，导致汽车板块剧烈下行，盘中一度跌至2024年10月位置，几乎抹去全年涨幅。4月9日，随着市场恐慌性情绪逐步消退，汽车板块迎来快速反弹。4月23日至5月2日，第二十一届上海国际汽车工业展览会举办，来自26个国家和地区的近1000家中外知名企业参展，各主机厂新车型、新技术密集发布，叠加“以旧换新”等消费刺激政策加速需求释放，汽车板块继续上行。4月，乘用车批发销量达222.3万辆，同比增长11.0%，新能源乘用车渗透率达51.4%，同比增长11.3%，需求端稳健增长。

??5月，受益车展后新车密集催化及五一需求好转，周销量快速恢复，周度销量数据强劲催化汽车板块持续向上。5月23日，某头部新能源主机厂宣布对旗下22款智驾车型启动限时补贴，最高价格降幅达5.3万元，随后超过15家主流车企在短短一周内相继推出促销政策。市场担忧中国汽车市场“价格战”将持续压缩上游企业利润空间，延长上游企业账期，可能导致供应商陷入亏损和汽车质量安全问题，汽车板块开始下跌。5月，乘用车批发销量达235.2万辆，同比增长13.3%，新能源乘用车渗透率达52.4%，同比增长8.7%，需求端继续向上。

??6月10日晚，多家车企陆续公布了向供应商支付账期不超过60天的承诺，6月11日-12日汽车板块连续上涨。而在“60天账期”落地后，由于多家供应商反馈并未收到来自主机厂关于账期调整的正式通知，市场担忧主机厂账期调整难以实质性落地、价格战仍将持续，导致汽车板块继续下行。

??展望未来，我们认为从总量端来看，以旧换新政策延续，报废置换+增换购持续驱动终端销量上行；从竞争格局来看，自主车企已经对15万元以下的合资车企完成出清，多数车企已难有价格大幅下探的空间，自主品牌有望凭借其需求把握、营销能力、生态优势抢占BBA份额；从技术端来看，智能化将呈现出城市NOA加速落地、20万以内智驾新车大量上市、硬件算力提升以及智能驾驶加速普及等四大趋势；从出海端来看，自主新能源汽车技术具备优势，燃油汽车凭借性价比抢夺份额，叠加海外建厂加速，出海空间广阔。(来源：中欧恒生沪深港汽车主题指数发起式证券投资基金
2025年第2季度报告)